背景
2008年、2009年、2010年和2011年9月末，皇明控股合并報表的凈利潤分別為1.97億元、1.09億元、0.75億元和0.28億元可見皇明控股近幾年的盈利能力明顯下滑。
2010年底投資性房地產(chǎn)較年初即增加了5.26億元。截至2011年9月末皇明控股的合并控股公司權(quán)益的報表顯示，包含皇明股份在內(nèi)的投資性房地產(chǎn)余額為5.84億元，占總資產(chǎn)比重為15.73%。
黃鳴有足夠的理由憤怒的。隨著6月27日證監(jiān)會披露“2012年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單”，皇明太陽能赫然在列，這已經(jīng)是自2008年以來，公司第三次折戟IPO了。
不管是不是遭到同行陷害，皇明太陽能確實遇到了經(jīng)營危機，尤其在光伏行業(yè)整體遇冷的大環(huán)境下，這種危機被無限的放大。
失去行業(yè)領(lǐng)頭羊?qū)氉?/strong>
根據(jù)皇明股份的控股股東皇明控股的財務(wù)數(shù)據(jù)，2008年、2009年、2010年和2011年9月末，皇明控股合并報表的凈利潤分別為1.97億元、1.09億元、0.75億元和0.28億元可見皇明控股近幾年的盈利能力明顯下滑。
而對于皇明太陽能的業(yè)績問題，媒體早有質(zhì)疑：在2009年國家將太陽能熱水器納入家電下鄉(xiāng)目錄并給予優(yōu)惠補貼的時候，山東、云南等省份甚至規(guī)定新開樓盤必須匹配安裝太陽能設(shè)計和節(jié)能審核，皇明的凈利潤卻從1.97億暴降至0.75億，利潤率也從12.5%直降至4.0%，市場份額更是從原先的10%跌落至6.7%，痛失行業(yè)領(lǐng)頭羊地位。
而根據(jù)中國太陽能熱利用產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事長羅振濤向媒體公布的數(shù)據(jù)，太陽能熱水器已占到中國熱水器市場整體份額的57.2%。而2008年至2011年，光熱產(chǎn)品占皇明太陽能公司總營收的78%以上，主營業(yè)務(wù)所在行業(yè)增長空間有限，這意味著以太陽能熱水器為主打產(chǎn)品的皇明成長空間也比較有限。
光伏行業(yè)仍然過冬IPO折戟并不意外
2011年光伏產(chǎn)業(yè)就已歷經(jīng)“寒冬”，而今年受全球經(jīng)濟萎靡、國際市場需求不振、以及歐元匯率大幅下跌等綜合因素影響，光伏行業(yè)仍然沒有走出寒冬的跡象。
不光是光伏類公司本身，其產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的上市公司都受到?jīng)_擊，不僅有多家業(yè)內(nèi)上市公司股價迭創(chuàng)新低，IPO也對光伏業(yè)上市公司關(guān)上大門。據(jù)統(tǒng)計，今年以來共有10家光伏企業(yè)IPO擱淺。加之公司盈利能力明顯下滑，而核心業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限，所以皇明太陽能IPO折戟也并不出人意料。
不務(wù)正業(yè)深陷地產(chǎn)泥淖
通過觀察皇明太陽能的報表，不難看出公司非經(jīng)營性資產(chǎn)過重，而這也被視為此次申請IPO終止審查的原因之一。這其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)尤其飽受爭議。
太陽谷和蔚來城等項目使皇明陷入尷尬
說不清的“非經(jīng)營性資產(chǎn)”
與已被“雙規(guī)”的山東省原副省長黃勝可能存在相關(guān)關(guān)系的皇明太陽能股份有限公司董事長黃鳴，除了通過運作“世界太陽城大會”低價斬獲德州3000畝土地外，也在涉足房地產(chǎn)行業(yè)。
在2010年舉辦世界太陽城大會后，大部分會場建筑資產(chǎn)轉(zhuǎn)入了皇明股份，但又由其他關(guān)聯(lián)公司繳納租金開展運營，因此在皇明股份的財務(wù)報表中，“投資性房地產(chǎn)”一項數(shù)值劇增。
2010年底投資性房地產(chǎn)較年初即增加了5.26億元。截至2011年9月末皇明控股的合并控股公司權(quán)益的報表顯示，包含皇明股份在內(nèi)的投資性房地產(chǎn)余額為5.84億元，占總資產(chǎn)比重為15.73%。這些“投資性房地產(chǎn)”都屬于“非經(jīng)營性資產(chǎn)”，引發(fā)了監(jiān)管部門的擔憂。
“披著新能源外衣做房地產(chǎn)買賣”遭詬病
這還不算完，在德州開發(fā)的當?shù)刈钯F樓盤——“蔚來城”的一期入住情況并不理想。而該項目二期項目又因為價格高出當?shù)鼐鶅r1.7倍銷售遇冷。
現(xiàn)在這個號稱應(yīng)用了37項可再生科技成果、130種高科技產(chǎn)品正在一步步將皇明集團拖進泥淖。
明明是一家以新能源為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，并意欲借此上市融資，但實際上新能源業(yè)務(wù)盈利能力不足，反而是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為其最大的一項投資。在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的大背景下，這家難以通過主業(yè)營收的企業(yè)，被資本市場拋棄也在情理之中。
繞不開的政商關(guān)系
無論皇明是否卷入“黃勝案”，和很多民企的發(fā)跡史類似，作為德州最大公司的皇明太陽能，都無法回避和政府的密切關(guān)系。
過度依賴政策扶植
除土地使用權(quán)和固定資產(chǎn)外，行政性資源也與這家太陽能企業(yè)主營業(yè)務(wù)相關(guān)。隨著皇明太陽能品牌發(fā)展，德州將其視作龍頭企業(yè)，在補貼、采購和政策上加以扶植。
以2011年為例，當年皇明太陽能公司營業(yè)外收入高達1.19億元，其中政府補貼就有8034萬元。
對于中國民企而言，除了自身核心產(chǎn)品競爭例外，能否獲得政府的支持是企業(yè)發(fā)展的重點之一。
盡管黃鳴對于和黃勝的“親家關(guān)系”做了澄清，但皇明太陽能三次折戟IPO，最近一次的失敗恰恰和“黃勝案”時間點上存在重合關(guān)系，外界有傳言稱皇明太陽能被要求以配合調(diào)查的身份遭到調(diào)查。
中國政經(jīng)界素來有換屆換思路、變?nèi)俗儣l件一說，遑論如果涉及落馬官員，企業(yè)前期取得的某些優(yōu)惠很可能面臨“作廢”。而即便撇清關(guān)系，以當下房地產(chǎn)市場的相對低迷和蔚來城每平米1.2萬元的高售價，此塊資產(chǎn)的后續(xù)套現(xiàn)能力也值得存疑。
不必過度解讀政商關(guān)系
不過也不必過度對此解讀，因為皇明也以投資承辦世界太陽城大會以及推動產(chǎn)業(yè)整合等方面予以當?shù)卣貓蟆?/p>
當然，皇明要想繼續(xù)發(fā)展、實現(xiàn)銷售轉(zhuǎn)型，一方面要去行政“扶植”，另一方面還得仰仗資金的幫助。
公開資料顯示，皇明近年在德州還有超過60億的主業(yè)項目投資計劃，目前進度不明。規(guī)模13億的IPO融資計劃已折戟，皇明還剩余11億左右授信額度，并在申請2.5億的企業(yè)短期票據(jù)融資。只要皇明太陽能今年最終的年報業(yè)績并不難看，那么其再次啟動IPO也同樣沒有阻力。
董事長黃鳴：理智還是瘋子
和很多民營企業(yè)一樣，董事長黃鳴就是皇明太陽能的旗幟。黃鳴不止一次自比夸父，因為追逐陽光、利用太陽能是他一直在做的事。不過他也因此被視為堂·吉訶德一般的瘋狂。
理想好似綠色烏托邦
自6月29日從巴西聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展大會歸來，黃鳴就迫不及待地向媒體披露了其規(guī)模宏大的新戰(zhàn)略：在未來5年，建設(shè)5萬家全球連鎖的氣候改善商城，推廣太陽能集熱器面積1億平方米……總之，一年能減排2億噸二氧化碳，節(jié)省燃煤0.5億噸。
然而這5萬家店究竟設(shè)于何處、具體經(jīng)營何種產(chǎn)品、總投資多少、啟動資金由幾方提供、皇明公司在其中扮演什么角色、盈利空間多大？一切無可奉告。
這也只是黃鳴“堂·吉訶德”一面的一個片段。“微排地球”、“G（綠色能源）替代”，精于理念營造的黃鳴長期以來保持著中國太陽能開發(fā)領(lǐng)域思想者和發(fā)言人的角色，盡管他擅長的只是太陽能技術(shù)中的亞分支，較光伏光熱發(fā)電等無論在技術(shù)高地還是可拓展商業(yè)空間上均不占優(yōu)勢。
理想誠可貴利潤價更高
然而，從不斷跟隨領(lǐng)導(dǎo)人出現(xiàn)在世界級論壇，到推動相關(guān)立法，黃鳴和他的公司至少比同行擁有更高關(guān)注度和政府抬愛。
但是，當這一切不能轉(zhuǎn)換成切實的商業(yè)利潤，加分的意義就會大幅縮水。畢竟，對一個商人和對一個科普工作者，人們會提出不同的要求。
結(jié)語
皇明太陽能無論是否遭到同行構(gòu)陷，目前陷入困境是不爭事實。但作為一家過往有著輝煌業(yè)績的民營企業(yè)，我們更多的還是需要給予肯定和鼓勵。但企業(yè)要想上市成功，還是需要在核心業(yè)務(wù)上盡快找到穩(wěn)定的盈利增長點，而非其他副業(yè)。
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非經(jīng)營性固定資產(chǎn)影響IPO
據(jù)了解，皇明集團下轄皇明太陽能股份有限公司和皇明潔能控股公司。光熱、酒店群、會議中心等產(chǎn)業(yè)屬于皇明股份，而門窗、玻璃、建筑等產(chǎn)業(yè)屬于皇明控股，此次終止IPO審查的是皇明股份。
微排國際酒店、國際會議中心、光立方等資產(chǎn)已經(jīng)超過十億，正是由于這部分非經(jīng)營性的固定資產(chǎn)過大，攤薄了主營業(yè)務(wù)的利潤率，成為阻礙皇明太陽能上市的實質(zhì)性硬傷。
至于下一步是按照上市要求剝離這些非經(jīng)營性資產(chǎn)，還是堅持留在股份公司之中，皇明公司至今仍未明確表態(tài)。
